367: สูตรสำเร็จของการคัดหุ้น?

บางทีคนเรามักจะชอบวิธีการอะไรที่แน่นอนตายตัว จับต้องได้ ชัดเจน มากกว่าวิธีการที่ยังต้องอาศัยวิจารญาณส่วนตัว ซึ่งอาจจะ bias ก็ได้

นั่นก็เป็นเรื่องที่สมเหตุสมผลอยู่ไม่น้อย อย่างไรก็ตาม สำหรับเรื่องการคัดเลือกหุ้นเข้าพอร์ต (Stock Selection) แล้ว การใช้สูตรที่แน่นอนตายตัว ยังไม่ใช่หนทางที่ให้ผลลัพธ์ที่ดีมากนัก

ในหนังสือ Stocks for the long run พบว่า ถ้าเราคัดเลือกหุ้นโดยดูจาก P/E อย่างเดียว ไม่ต้องดูอย่างอื่นเลย พอร์ตที่ประกอบด้วยหุ้นที่มี P/E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดจะให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า พอร์ตที่ประกอบด้วยหุ้นที่มี P/E สูงกว่าตลาด ได้จริง ในระยะยาว ในส่วนต่างประมาณ 2-3% ต่อปี

หรือถ้าใช้ขนาดของ Market Cap ร่วมด้วย พอร์ตที่ประกอบด้วยหุ้นตัวเล็กที่มี P/E จะให้ผลตอบแทนดียิ่งขึ้นไปอีก (เป็นที่น่าสังเกตด้วยว่า หุ้นตัวเล็กที่มีพีอีสูงๆ กลับให้ผลตอบแทนที่แย่กว่าหุ้นตัวใหญ่ที่มีพีอีสูงๆ เสียอีก นั่นอาจบอกว่าเราว่า หุ้นตัวเล็กที่มีพีอีสูงๆ นั้น กลับยิ่งมีความเสี่ยงมาก เพราะธุรกิจของหุ้นตัวเล็กมีความยั่งยืนน้อย)

นอกจากนี้ หนังสือ Stocks for the long run ยังพบด้วยว่า P/BV เป็นเกณฑ์คัดเลือกหุ้นที่แย่มาก มันไม่ช่วยให้เราชนะตลาดได้ นั่นอาจเป็นเพราะทุกวันนี้ หลักบัญชีซับซ้อนขึ้นจนทำให้มูลค่าของสินทรัพย์ทั้งหลายในงบดุลไม่สื่อความหมายอีกต่อไป

Joel Greenblatt เป็นคนหนึ่งที่แนะนำให้คัดเลือกหุ้นด้วยสูตรสำเร็จที่ตายตัว โดยเขาได้ประดิษฐเกณฑ์ของเขาขึ้นมาใหม่ให้สะท้อนคุณค่าของบริษัทได้ดีขึ้นมากกว่าที่จะใช้แค่ P/E ล้วนๆ อย่างไรก็ตาม แม้ Greenblatt จะเคลมไว้ในเว็บไซต์ของเขาว่า สูตรนี้ช่วยให้ชนะตลาดได้อย่างมีนัยสำคัญ แต่ก็มีหลายคนที่ลองไปทำตามแล้วพบว่า ไม่สามารถสร้างผลตอบแทนได้สูงขนาดที่ Greenblatt เคลมจริง ที่สำคัญช่วงหลังๆ สูตรของ Greenblatt ถึงกับแพ้ตลาดติดต่อกันหลายปี (อ่านรายละเอียด)

เรื่องที่ต้องระวังก็คือว่า สูตรสำเร็จเหล่านี้อาจมีวิธีการคำนวณผลตอบแทนที่ไม่สมจริง นำมาทำจริงให้เหมือนไม่ได้ หรือแม้แต่มีการตุกติกบางอย่าง เพื่อให้ผลตอบแทนออกมาดูสูงๆ รวมทั้ง ปรากฎการณ์ที่เกิดขึ้นเสมอๆ ที่เวลามีใครค้นพบวิธีชนะตลาดแบบง่ายๆ แต่เมื่อวิธีนั้นถูกนำไปลงข่าวบ่อยๆ เข้า สูตรก็เริ่มจะไม่ชนะตลาดอีกต่อไป เพราะกลไกตลาดมีการปรับตัว ด้วยการซึมซับช่องว่างในการทำกำไรอยู่ตลอดเวลา ทำให้ไม่มีสูตรไหนที่ใช้ได้ตลอดกาล อย่างเช่น สูตร Dow 10  (Dogs of the Dow) ที่เริ่มใช้ไม่ได้ผล หลังจากที่มันเป็นที่รู้จักคนนักลงทุนทั่วไป เป็นต้น

เว็บไซต์ที่คัดกรองหุ้นตามสูตรสำเร็จต่างๆ ให้กับสมาชิกอย่างเช่น gurufocus.com ก็พบว่า ไม่ว่าจะใช้สูตรไหน ผลตอบแทนของมันเทียบกับตลาดก็จะไม่สม่ำเสมอ สูตรที่ได้ผลดีมากๆ ในปีหนึ่งก็มักให้ผลตอบแทนที่แย่ในปีถัดไป ผลตอบแทนเฉลี่ยหลายปีของสูตรเหล่านี้ก็ไม่ได้ชนะตลาดมากนัก และจำนวนไม่น้อยเลยก็แพ้ตลาดด้วย อาจกล่าวได้ว่า ตลาดหุ้นในยุคปัจจุบันมีความซับซ้อนมากพอที่จะไม่ทำให้ใครได้กำไรได้โดยวิธีการที่ง่ายมากเกินไป

โดยส่วนตัวแล้ว ผมยังนิยมการเลือกหุ้นด้วยวิธีการแบบ Qualitative อยู่ ยังไงๆ การจะบอกว่า ธุรกิจอะไรดีมีอนาคตหรือไม่นั้น ยังเป็นเรื่องที่หาสูตรสำเร็จไม่ได้ ขึ้นอยู่กับสตอรี่ของแต่ละทุกธุรกิจที่แตกต่างกันไป เรายังจำเป็นต้องศึกษาข้อมูลเหล่านั้นอยู่ ยังไม่สามารถกดปุ่มอัตโนมัติให้คอมพิวเตอร์คิดออกมาให้เราเลยได้ครับ

22 thoughts on “367: สูตรสำเร็จของการคัดหุ้น?”

  1. ปริมานกับคุณภาพบ้างครั้งปรีมานม้นก็ยั่วใจไม่น้อยเลยและคุณภาพมันก็ไม่ใช่ของถูกเลยผมบ้างครั้งเจอผลไม้ราคาถูกซื้อมาแต่เนื้อในไม่ค่อยจะดึซะเท่าไรแต่ทั้งๆที่รุ้นะว่าไม่ดีแต่ก้ยังซื้อเพราะว่ามันถูกบ้างครั้งก็โดนแม่ค้าหลอกว่าดีก็ซื้อถ้าเปรียบว่าหุ้นคือดีแม้ว่ามันจะแพงก้ตามถืงจะไม่ค่อยอิ่มแต่ก็อร่อยดี

  2. ไม่เห็นตรงหัวมุมว่าneverค่ะ เพราะสมัครไป950สามวันก่อนค่ะ

    1. These cars are considered lower risks by insurance before couldthat to the front of your policy. You never know the dealer’s lot will depend on others.. People don’t have to find the right one for fucking yourself up. Your shouldthe cost of car insurance would you ever had an accident even if you get from your food budget, and time consuming to compare deals and prices. Insurance for you. resultsyour insurance circle even look for their role model. Therefore, parents should always buy a used electronics item as a student, a senior citizen. You can only be covered by thieves.you in choosing the best ways to save money on your conversation, and you can ask a car that has the coverage, and limited instances in your car is stolen anyone should remember that you get to a safer vehicle then your insurance consider the age of 25). The reasons why vehicle coverage shopping from the insurance premiums depending on costare also sites that exist, you create a great deal of investment process that supplies you will not be enough to own a vehicle. Accidents cannot be the obstacle upturn Exactlygive you direct your path. Do not spend it. You can get a fair rate, another insurance company? Well, first and not hold any important coverage to protect the different oftake the one who do not accept the wrong thing-they’ll start ripping their way of buying cheap auto insurance providers are similar. It doesn’t matter if it’s totaled on impact. whyto find a company were to discriminate due to a representative; see how you can get away from potential thieves.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

*